La crédibilité est un capital. Une entreprise capable de présenter à ses prêteurs une note, un score, un dispositif de gestion des risques solide et un conseil d’administration qui gouverne réellement paie moins cher son argent — et en trouve lorsque d’autres n’y parviennent pas.
Conseil en notation
Préparer les émetteurs aux agences Moody’s, S&P et Fitch — et aux questions qu’elles poseront.
Les associés d’Orion ont passé leur carrière des deux côtés de la table de notation. Nicolas Photiades a été analyste de notation au sein de l’une des grandes agences de notation américaines, puis conseiller senior en notation auprès d’entreprises et d’institutions financières européennes, du MENA et d’Asie du Sud-Est ; en 2011, il a accompagné une grande entreprise cotée à Riyad dans l’obtention de sa première note — le premier mandat de conseil en notation confié par un tel client à une institution financière libanaise. Dr Ghassan Chammas apporte une expérience de haut niveau en agence de notation et une expertise approfondie de la notation et du scoring des banques islamiques et des sukuk ; il a travaillé aux côtés de Nicolas Photiades au développement d’une agence de notation européenne.
Orion aide l’équipe de l’émetteur à compiler les informations quantitatives et qualitatives, à répondre aux demandes de l’agence et — surtout — prépare la direction à exposer la stratégie de l’entreprise, ses atouts qualitatifs et le récit qui sous-tend ses chiffres.
Pourquoi la notation compte
La note est le passeport pour les marchés de capitaux : elle est la condition préalable à une première émission obligataire ou de sukuk, elle fixe le prix qu’exigeront les investisseurs et elle ouvre la porte aux investisseurs institutionnels dont les mandats interdisent les titres non notés. Elle discipline aussi l’émetteur — la revue annuelle impose un reporting transparent et une stratégie cohérente. Une préparation approfondie de la première notation allège considérablement la charge de chaque revue annuelle ultérieure, et la connaissance qu’a Orion de la méthodologie de chaque agence lui permet d’anticiper les points sur lesquels les analystes insisteront.
Pour les États et les entités infra-souveraines notés en deçà de la catégorie investissement, la série de recherche d’Orion Sixteen Sovereigns, One Scale expose ce qui distingue un État souverain qui garde encore la maîtrise de ses choix d’un État qui se contente de gérer son calendrier — et ce qu’il faut pour remonter l’échelle.
Le processus de notation
Une première notation prend généralement de 12 à 14 semaines, dont les quatre à six semaines nécessaires à l’agence pour analyser le dossier et déterminer la note.
- 1
Préparation de la présentation de notation
Compilation des informations quantitatives et qualitatives ; préparation de la direction sur la stratégie et les données financières.
- 2
Rencontre avec l’agence de notation
La direction présente aux analystes ; questions complémentaires et demandes de données.
- 3
Comité de notation
Le comité de l’agence attribue la note. Un recours est possible lorsqu’il est justifié.
- 4
Communication à l’émetteur
La note et sa justification sont communiquées à l’émetteur ou à l’emprunteur.
- 5
Publication
La note est rendue publique — sauf pour les notations privées, où le processus s’arrête à l’étape précédente.
- 6
Surveillance continue
L’agence assure le suivi de la note ; une préparation initiale approfondie allège chaque revue annuelle.
Échelles de notation des émetteurs à long terme
Les échelles à long terme des trois grandes agences, côte à côte.
| Moody’s | S&P | Fitch | Signification | Catégorie |
|---|---|---|---|---|
| Aaa | AAA | AAA | Capacité extrêmement forte à honorer ses engagements | Catégorie investissement |
| Aa1 – Aa3 | AA+ – AA− | AA+ – AA− | Capacité très forte | Catégorie investissement |
| A1 – A3 | A+ – A− | A+ – A− | Capacité forte, quelque peu sensible à une conjoncture défavorable | Catégorie investissement |
| Baa1 – Baa3 | BBB+ – BBB− | BBB+ – BBB− | Capacité adéquate ; une conjoncture défavorable est plus susceptible de l’affaiblir | Catégorie investissement |
| Ba1 – Ba3 | BB+ – BB− | BB+ – BB− | Moins vulnérable à court terme ; confronté à des incertitudes majeures | Catégorie spéculative |
| B1 – B3 | B+ – B− | B+ – B− | Plus vulnérable ; la capacité dépend de conditions favorables | Catégorie spéculative |
| Caa | CCC | CCC | Actuellement vulnérable | Catégorie spéculative |
| Ca | CC | CC | Très vulnérable ; défaut probable | Catégorie spéculative |
| C | C | C | Extrêmement vulnérable ; défaut imminent ou en cours | Catégorie spéculative |
| — | SD / D | RD / D | Défaut sélectif ou général | Défaut |
Risque, scoring et réglementation
Mesurer le risque de crédit là où les données sont rares.
Les associés disposent d’une vaste expérience de la gestion des risques et de la mise en œuvre de Bâle II et III. Orion a conseillé la Banque du Liban sur la réglementation relative à la classification des prêts et à la conversion de dette en actifs immobiliers, ainsi que l’Union des banques arabes sur Bâle II, la notation et la gestion des risques, en animant des ateliers pour ses banques membres.
Le scoring de crédit est devenu une plateforme à part entière au sein du groupe : Orion Scoring & Rating produit des scores pour les banques, les entreprises, les assureurs et les emprunteurs particuliers à partir d’états financiers standard, avec des modules ESG et de conformité à la charia.
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Orion conçoit des modèles sur mesure pour les prêteurs : modèles de scoring de crédit aux particuliers et d’analyse des défauts fondés sur l’apprentissage automatique pour les sociétés de crédit à la consommation, outils analytiques pour le marketing et les opérations des banques, système de scoring des produits de banque de détail, et système de notation de la gouvernance d’entreprise fondé sur des règles et adapté à chaque secteur. Chaque modèle est documenté en vue de sa validation et expliqué dans des termes qu’un comité de crédit peut exploiter — quelles variables déterminent le score, et pourquoi.
Agrément et gouvernance
Des institutions dignes de la confiance des régulateurs et des conseils d’administration qui gouvernent.
Orion rédige des business models et obtient des licences d’exploitation pour des institutions financières dans différentes juridictions, et aide les conseils d’administration à bâtir la gouvernance qu’attendent prêteurs et régulateurs : chartes, comités, politiques et procédures, et le reporting qui leur donne une réalité.
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Les travaux du cabinet auprès de dix-neuf industriels libanais ont mis en évidence, encore et toujours, les mêmes faiblesses : une prise de décision concentrée, des successions entre générations non résolues, des politiques financières rudimentaires et l’absence d’indicateurs de performance. Le travail d’Orion en matière de gouvernance s’y attaque directement — charte de gouvernance et comités du conseil, délégation des responsabilités, planification de la succession, rémunération fondée sur la performance et grille salariale équitable — car les investisseurs ne financeront pas ce qu’ils ne voient pas gouverné.